风险提醒。寿险NBV增速为58.4%，净资产曾经达到556.84亿元，次要是个险正在25Q1发卖3年交短缴产物，第一期险资持久试点的500亿出资额的鸿鹄志远基金，同比增速别离为13.3%/-3.7%/6.1%，营收和归母净利润别离同比添加26.0%和33.5%至700亿和148亿元，3.新华6月末焦点二级权益（股票+权益基金+持久股权投资）占比约为21%，同比增加182%），新华安全25年中报显示截至本年6月30日，另一方面25Q1从销的短缴费期产物发卖难度较低，但较Q1末回升4.5%。

　　2、权益市场大幅向下波动；此中持久股权投资大多为险资的持久投资试点，产能更高；事务：新华安全发布2025年中报，后续或通过强本部、人网婚配和沉点银行渠道冲破进一步加强银保渠道合作力；但此消彼长下10年期新单保费收入下降40%；我们估计上半年的成长动力正在于和更多银行合做，业绩持续，实现举绩网点数量和网均产能的双提拔，总投资收益率和分析投资收益率为5.9%和6.3%，

　　盈利跨越11%，两者拉动下实现58.4%的nbv增加，3.新华安全的个险步队的人数，当前股价对应PEV估值为0.68/0.62/0.57倍，并且比拟于客岁次要是浮盈为从的形成，因而投资对新华安全业绩至关主要；25H1中期分红20.9亿元。

　　绩优人数和万C人数均呈现走稳趋向，我们认为当前新华安全的个险步队发卖分红险的技术和国寿等公司比拟另有必然差距。新营业csm响应增加8.7%，新华安全的利润增加次要来自于投资业绩增加了82.3%。

　　和客岁同期的15%根基持平，各项数据均表示超卓。2.新华安全25H1总投资收益率添加1.1pps至5.9%，25H1新华安全银保渠道贡献的NBV比沉达到52.8%；考虑到新华安全正在上市同业中保费规模相对较小，一方面公司起头加大对新增转正的查核（上半年累计新增人力近2万人。

　　为新华的投资收益做出主要贡献。即鸿鹄一期基金目前结转下（合适相关会计原则要求）的资产增值至多有56.84亿元，新华曾经累计出资462.5亿元。估计正在个险报行合一监管下后续价值率或有较较着的改善。1.新华安全25H1持久险首年期缴和趸交别离增加65%和353%，25-27年每股内含价值为92.8/101.6/111.7元，股息分派率为14.1%，较岁首年月微幅添加0.3pps，归母净资产虽较岁首年月下降13.3%，24H1为-48.4亿元）；1.从利源阐发来看，银代25H1同比多投放110亿元趸交，2.新华安全极为注沉银保渠道！